美豆出口符合预期，反弹空间有限

据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至7月12日当周，美国大豆出口净销售86.6万吨，符合市场预估的40-100万吨区间，其中旧作销售25.2万吨，比上周高59%，但较4周均值低22%，新季销售61.4万吨，基本符合市场预期。美国大豆价格处于10年来低位，较巴西大豆更加便宜吸引中国以外的买家采购。

截至7月12日当周，2017/18年度美国大豆累计出口销售5770万吨，较上年同期的6036万吨减少4.4%；累计装船5089万吨，较上年同期的5365万吨减少5.1%，美国农业部预估的年度出口量为5674万吨，意味着未来7周每周出口装船量要达到83.6万吨，上周美豆出口装船60.5万吨。

数据证实了美豆旧作出口并不差，因而美豆最近几日出现连续的小幅的反弹，主要是市场情绪开始缓慢修复，如果结合当前产量预期增长的压力，我们认为美豆反弹空间也比较有限，大概率难破900美分。

国内方面，油粕板块分化，两粕走势强于油脂，菜粕仍以震荡为主，仅豆粕表现较强。

油脂方面消息，据Palm Oil Analytics公司总经理Sathia Varqa称，由于棕榈油产量季节性增加，而出口需求低迷不振，库存异常高企，加之大豆和豆油市场利空，对毛棕榈油期货价格构成下跌压力。预计棕榈油价格跌势可能持续到8月中旬。2018年下半年毛棕榈油平均价格估计在2100～2200令吉/吨，上半年均价为2442令吉/吨。

我们对油脂品种的判断是短期仍以低位整荡为主，中长期来看油脂中菜油为最强，多菜油空棕榈油套利继续耐心持有。

操作建议，单边观望；套利方面，多菜粕空豆粕01合约持有；多菜油空棕榈油01合约持有。