美豆消费改善，走势有望上涨

据美国油籽加工商协会（NOPA）上周五发布1月大豆压榨报告显示，大豆压榨量高于市场预期，1月大豆压榨量为1.7163亿蒲式耳，创历史同期最高纪录，高于上年1月的1.63111亿蒲，但低于上年12月份的压榨量1.71759亿蒲。

巴西农业咨询机构Safras公司上周五发布的报告显示，预计巴西大豆产量为1.15402亿吨，较1月预测的1.15718亿吨调低31.6万吨或0.3%。过去几周巴西农业产区的天气条件改善，天气干旱的影响逐渐消退，避免大豆产量进一步受损。

欧盟发布的贸易数据显示，在2018年7月1日到2019年2月10日期间，2018/19年度欧盟大豆进口量约为880.1万吨，比去年同期的796.6万吨提高10%。豆粕进口量约为1069.3万吨，比去年同期的1093.0吨减少10%。棕榈油进口量为370.8万吨，比去年同期的398.4减少7%。

虽然上周末USDA公布的美豆出口数据不及预期，并且美豆最近两周高位回调，走势偏弱，但美豆在900美分仍有较强支撑，源于此前巴西初步下调产量500万吨。近期南美天气改善，机构对巴西产量预估偏向乐观，后期继续下调产量的幅度可能难以达到市场期望的500万吨的体量，这对美豆来说提振价格的效用大幅削弱，因此美豆在920美分附近再度承压回落，并未实现突破。综合来看，目前南美大豆在供应端并未带来新的利多，使得美豆维持着900至920美分的区间窄幅震荡。

因此当前环境下能够左右美豆走势的主要是美豆的消费端。我们此前提到，虽然美国当前的压榨消费再创纪录，实际上难以带来利多，因为新增的压榨消费只是美豆出口不畅情况下的替代，而且美国油厂在产能接近饱和情况下增长空间受限，因此要实现可观的去库存还是要靠对我国的出口拉动。一旦美豆出口恢复通畅，刺激美豆价格上涨，反过来会挤压油厂的压榨利润，对压榨消费有所抑制。

据此来看，当前中美双方谈判已取得一定进展，有望达成阶段性的和解，此间我国已经恢复对美进口大豆，虽然采购量并不算大，但这一局势若能延续下去，美豆的消费将逐步改善，因此美豆走势有望保持震荡上涨。

操作建议，单边方面，在2590以下位置多单可小幅加仓。套利方面，豆粕空05多09合约持有；多菜油空菜粕05合约暂持，多豆菜粕价差持有；做多菜油空棕榈油05合约持有。